商业贸易行业周报:金价上行期珠宝公司毛利弹性来自哪里?B体育
栏目:公司新闻 发布时间:2023-10-24 08:45:39

  B体育金价上行提振终端/品牌方毛利率。(1)终端零售来看:黄金饰品终端主流定价随行就市,零售终端按照每日实时基础金价确定终端零售价,而由于成本相对固定,因此金价上行对零售终端毛利率有提振作用。(2)品牌方来看:不同经营模式下金价上行对品牌方毛利传导路径不同:①批发模式:批发模式下黄金饰品基于成本加成定价,品牌方批发收入为“沪金基础金价+批发加价”,金价上行期品牌方毛利空间体现在能依托强品牌力实现批发提价,增厚品牌方毛利。②品牌授权费模式(扣点制):该模式下品牌方基于加盟商门店终端销售商品售价(或成本价)进行抽成,金价上行期受益于门店终端售价(成本价)提升。③品牌授权费模式(包干制):该模式下品牌方每年向门店终端收取固定的品牌使用费,金价上行对其毛利影响相对有限。

  我们认为,受益于实时定价原则,金价上行期行业整体对应单克黄金毛利空间增厚,但品牌方受益程度取决于品牌对渠道的议价权(反映在能否提品牌授权费、提批发加价上)以及直营占比程度,也取决于公司自身获取黄金原材料时对成本的把握能力。我们拆解了金价波动对不同公司业绩表现影响如下。

  老凤祥:上升时受益于渠道提价&黄金交易业务B体育,金价下跌时品牌力是稳定毛利利器。①金价下跌时,公司依托强品牌力进行渠道提价:2013-15年金价急跌,而公司首饰业务毛利率温和上涨,我们认为这或与公司渠道提价相关,而渠道提价力来源于强品牌力带来的高渠道毛利空间。②通过订货会模式(缩短销售周期)提高毛利率稳定性:根据公司投资者问答,“公司每年召开四次订货会,分别在元旦、五一、十一、春节之前举办”。我们认为,公司通过订货会(缩短销售周期)以提高批发业务毛利率稳定性。③金价上行期,公司受益于渠道提价(单克毛利提升)&黄金交易业务。

  周大生:黄金配货效率提升驱动单店毛利增长B体育。公司加盟店黄金品类店均收入(不含品牌使用费部分)由2020年的14万元/店增长至2022年的149万元/店,黄金品类店均毛利(不含品牌使用费部分)由2020年的1.52万元/店增长至2022年的7.08万元/店。我们认为,公司自启动省代业务,通过整合市场资源,提升供应链运营及效率B体育,有效解决黄金产品本地配货效率的瓶颈问题。

  投资建议:重点关注金价上涨受益、业绩弹性较大个股,如老凤祥、周大生B体育、潮宏基;关注菜百股份、中国黄金。

  证券之星估值分析提示潮宏基盈利能力较差,未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示周大生盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示老凤祥盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示中国黄金盈利能力一般,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示菜百股份盈利能力一般,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价偏低。更多

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