B体育近期多家公司公布二季度业绩，板块龙头表现亮眼，很好地体现出行业龙头疫情后的业绩恢复弹性及持续增长的动力B体育。

　　运动：高直营占比的安踏体育彰显业绩弹性，多品牌运营增强成长确定性。1H23 安踏体育收入同增14%，其中安踏主品牌、FILA和其他品牌分别同增6%/13%/78%。得益于零售环境好转后高直营占比经营杠杆凸显，叠加严谨的费用控制，1H23 公司经营利润率同比提升3.4ppt，带动归母净利润同增32%，增速高于同业B体育。我们认为公司受益高直营占比，2H23 有望在低基数下健康成长；同时公司具备稀缺的中高端多品牌运营能力，在K型复苏的消费趋势下增长确定性较强，明年Amer也有望贡献利润增量B体育。

　　男装：拥有多条成长曲线 报喜鸟收入、利润分别同增23.8%、53.9%，较1H21 增长25.1%、55.6%，主要得益于哈吉斯、报喜鸟等中高端品牌收入增长较快，且公司主动控制折扣和费用。我们预计2H23 公司店数和店效有望加速增长，高直营占比下利润率弹性高，未来哈吉斯品牌景气度高、拓店空间大。

　　零售：国内外双轮驱动，名创优品业绩持续超预期。4QFY23 名创优品收入同增40%，其中名创国内业务得益于品牌升级和性价比优势，收入同增38%，季内净开店221 家创单季度开店记录；名创海外收入同增42%B体育，海外贡献公司经营利润的40%+。季内non-IFRS净利率同增7.9ppt至17.6%，续创历史新高。在国内理性消费趋势及海外通胀背景下，我们认为公司凭借高性价比优势有望持续受益。同时公司正向出色的产品+渠道型企业进阶，我们认为公司优秀的全球化运营与产品定价权值得估值溢价B体育。

　　珠宝：黄金产品热销驱动1H23 收入快速增长。A股珠宝龙头老凤祥周大生1H23 收入分别同增20%/58%，主要由黄金产品热销驱动（期内黄金产品收入分别同增22%/96%）。23 年以来金价持续上涨，截至8 月24 日上海金交所Au9995 收盘价较22 年低点增长约25%。我们认为金价上涨有望驱动居民保值避险需求提升，带动黄金产品销售，我们预计港股龙头周大福上半财年也将受益于高直营占比和高黄金占比带来的利润率改善。

　　服装、日用品是仅次于食品的，具有一定非耐用消费品、必需品属性的门类，推荐多品牌运营能力强、增长确定性高的安踏体育、报喜鸟，具备稀缺的全球化运营能力、产品性价比突出的名创优品。珠宝板块受益于金价上行带动保值避险需求提升，推荐珠宝龙头周大福、周大生老凤祥。